首次评级为&ldquochanel手錶－小象

　　羊绒是中国占有自主定价权的消费品，羊绒价钱将长期走高。1）需求：受益消费进级，羊绒需求将放量。羊绒比羊毛更轻更保暖，受益于花费升级 chanel手錶，羊绒制品将逐渐实现对羊毛制品在高端需要上的替换。2）供应：羊绒产量难提升。中国原绒产量占全球75%，羊绒加工量占全球90%，高品质的白绒90%产自中国。绒山羊对生存地区、气象环境的严厉请求决议了每年羊绒产量提升有限；环境影响使高品质羊绒数目逐步降落。

　　首次给予“增持”评级。我们预计2012-2014 年公司事迹复合增速57%左右，实现EPS0.43/0.65/0.90 元，分辨对应PE17/11/8 倍。咱们看好公司的羊绒定价权提升及高品质纱线和羊绒制品放量，首次评级为“增持”。（申银万国证券研讨所）

　　未来看点：资源上风晋升羊绒定价权；公司将资源优势向高毛利的产业链下游转移，将来2-3 年看纱线及羊绒制品量价齐升。1）纱线：720 吨/年粗纺纱线和260 吨/年精纺纱线出产线预计今年年底局部达产，预计此名目将为公司新增约9.6 亿元收入，毛利2.46 亿元。2）羊绒制品：柬埔寨、江阴共230 万件多组份特种纤维针织品2013 年下半年开端陆续投产，预计全体达产将新增年收入11.3 亿元，毛利3.4 亿元。

　　公司掌握30%全球原绒，供货全球奢侈品品牌及高端羊绒制造商：1）原绒节制力：公司位处中国最大羊绒工业集群宁夏灵武，控制30%全球原绒及90%以上的“绒中极品”阿拉善羊绒。公司领有十多少年积聚起的宏大收购网络，与当地少数民族牧民长期配合。2）齐备的品质把持系统：公司是海内无毛绒处所尺度制订者，可对羊绒的品德跟归属地进行等级划分，最深做专羊绒产品。3）终端产品供货全球奢靡品品牌及高端羊绒制作商：与寰球前五大羊绒企业长期协作，客户包含LV、PRADA、CHANEL、Hermes 等奢侈品品牌；收购英国著名纱线厂邓肯，取得2 个国际着名羊绒品牌及海外渠道，为进入国际奢侈品面料洽购目录作铺垫。